{"id":7702,"date":"2025-02-06T11:42:38","date_gmt":"2025-02-06T14:42:38","guid":{"rendered":"https:\/\/forumdigitalnews.com.ar\/?p=7702"},"modified":"2025-08-13T15:34:49","modified_gmt":"2025-08-13T18:34:49","slug":"menos-recaudacion-a-cambio-de-reservas-pilar-fiscal-en-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/forumdigitalnews.com.ar\/?p=7702","title":{"rendered":"Menos recaudaci\u00f3n a cambio de reservas: \u00bfpilar fiscal en riesgo?"},"content":{"rendered":"\n

La\u00a0baja de retenciones<\/a>\u00a0a las exportaciones del campo pone de manifiesto la preferencia oficial por\u00a0sacrificar algo del\u00a0pilar fiscal<\/a>, el m\u00e1s robusto del programa econ\u00f3mico,\u00a0<\/strong>a cambio de aliviar el m\u00e1s estresado, con reservas netas en zona de US$ -4.200 M, y as\u00ed evitar turbulencias cambiarias de cara a las elecciones legislativas.<\/p>\n\n\n\n

La transitoriedad de la medida y el compromiso de liquidar divisas en plazos m\u00e1s cortos, revelan la preocupaci\u00f3n de las autoridades por maximizar la oferta de divisas<\/a><\/strong> en el primer semestre.<\/p>\n\n\n\n

El uso del tipo de cambio como ancla nominal para contener la inflaci\u00f3n y simult\u00e1neamente sostener el carry trade<\/em><\/strong> oblig\u00f3 a las autoridades a ceder alg\u00fan margen fiscal (la medida costar\u00e1 0,15% del PBI en 2025) para mejorar la rentabilidad de un sector proveedor de divisas.<\/p>\n\n\n\n

Las reservas cayeron US$1.300 millones en enero pese a las compras del Banco Central<\/a><\/p>\n\n\n\n

No obstante, en un contexto de precios internacionales poco favorables<\/strong>, la medida compensa muy parcialmente el deterioro provocado por la apreciaci\u00f3n persistente del peso para los exportadores de los granos y productos regionales.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de los exportadores de soja, por ejemplo, si el tipo de cambio percibido era de $1.740 por d\u00f3lar tras la devaluaci\u00f3n de diciembre-23 y de unos $720 antes de la medida, ahora escala a $796: una suba de apenas 10%<\/strong>, compensando s\u00f3lo una d\u00e9cima parte de lo perdido en los doce meses previos.<\/p>\n\n\n\n

En el plano fiscal, si bien la firme convicci\u00f3n fiscal del Gobierno disipa riesgos de derrape, repetir en 2025 la performance de 2024<\/strong> (que gracias a un ajuste de 5% del PBI en el gasto p\u00fablico cerr\u00f3 con super\u00e1vit de caja de 0,3% del PBI) luce desafiante.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

El\u00a0punto de partida es un d\u00e9ficit inercial de 1,5% del PBI,<\/strong>\u00a0que surge de descontar ingresos que no estar\u00e1n disponibles este a\u00f1o (PAIS, blanqueo, moratoria y anticipo de bienes personales por 1,5% del PBI) y gastos que aumentar\u00e1n (jubilaciones y AUH que por f\u00f3rmula sumar\u00e1n 0,3% del PBI).<\/p>\n\n\n\n

Los desaf\u00edos del programa fiscal en n\u00fameros<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Si bien este d\u00e9ficit podr\u00eda ser cubierto v\u00eda mayores recursos tributarios (mejora de la actividad y actualizaci\u00f3n del impuesto a los combustibles) as\u00ed como por la reducci\u00f3n de algunos gastos, el programa no est\u00e1 exento de desaf\u00edos:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Subsidios:\u00a0<\/strong>el ahorro de 0,4% del PBI proyectado implica una suba de tarifas el\u00e9ctricas de 25% real, no sencilla en a\u00f1o de elecciones.<\/li>\n\n\n\n
  • El impacto de los intereses devengados pero no pagados:<\/strong>\u00a0a noviembre-24 la capitalizaci\u00f3n sum\u00f3 2 puntos adicionales a la cuenta de intereses, convirtiendo el anunciado super\u00e1vit caja de 0,3% puntos en un d\u00e9ficit financiero de 1,7%. Para el 2025 el gobierno proyecta una cuenta de intereses caja a\u00fan m\u00e1s baja (1,3% del PIB en 2025, m\u00ednimo de los \u00faltimos 40 a\u00f1os) por el mayor uso de instrumentos sin cupones (principalmente t\u00edtulos con intereses capitalizables).<\/li>\n\n\n\n
  • Proliferaci\u00f3n de demandas en a\u00f1o electoral:<\/strong>\u00a0gobernadores, planes sociales y obra que en 2024 vieron sus partidas reducidas respecto a 2023 en 1%, 0,6% y 0,8% del PBI, respectivamente.<\/li>\n\n\n\n
  • Congreso:\u00a0<\/strong>con un programa presupuestario que por segundo a\u00f1o no tiene respaldo legal, el clima en el Congreso no ser\u00e1 favorable al gobierno, y muy posiblemente durante el 2025 resurgir\u00e1n algunos de los proyectos que ya fueron vetados en 2024, con potencial impacto sobre la imagen presidencial y sobre el resultado fiscal en caso de prosperar. Un eventual programa con el Fondo (y la discusi\u00f3n en torno a su aprobaci\u00f3n legislativa) ser\u00eda un elemento adicional de tensi\u00f3n en este frente. \u00a0<\/li>\n\n\n\n
  • Apreciaci\u00f3n:\u00a0<\/strong>complica la rentabilidad de los sectores exportadores y eleva la carga de impuestos distorsivos, potenciando la demanda por reducciones impositivas. El argumento ser\u00e1 muy sencillo: \u00bfpor qu\u00e9 al campo s\u00ed, y no a otros sectores afectados tambi\u00e9n por la apreciaci\u00f3n real y la presi\u00f3n impositiva?<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    *Economista de Empiria Consultores.<\/p>\n\n\n\n

    LM<\/p>\n